Le crédit semble surévalué

Stratégie obligations d'entreprise

Le crédit semble surévalué

Dans l’ensemble, avec le net resserrement des spreads des actifs risqués, les segments clés de l’univers du crédit s’essoufflent et semblent de plus en plus surévalués. Une autre solution consisterait à s’intéresser à des classes d’actifs générant de meilleurs rendements, telles que la dette émergente ou encore les obligations contingentes convertibles bancaires (CoCo).

Nous privilégions les financières européennes ; les CoCo restent un instrument de choix

Nous conservons notre surpondération du secteur financier face au secteur non financier, en raison de meilleurs fondamentaux et de valorisations relativement attractives (bien que les spreads se resserrent rapidement et restent à de faibles niveaux). Le secteur de la finance bénéficie en outre de l'amélioration des réserves de fonds propres (et de la qualité des actifs), de meilleures marges (grâce à la hausse des taux d'intérêt) et d’un paysage règlementaire favorable. Au sein de ce segment, les obligations CoCo restent notre instrument de prédilection. La classe d'actifs est portée par l'amélioration des bénéfices, une plus faible duration et une moindre corrélation aux bons du Trésor américains. Par ailleurs, leurs niveaux de rendements sont équivalents à ceux du crédit américain high yield. Les facteurs techniques sont eux aussi solides et bénéficient d’un vif intérêt de la part des investisseurs. Notons toutefois que l’offre semble s'amenuiser. Nous demeurons sélectifs car la classe d’actifs pourrait connaître un accès de volatilité en conséquence d’événements spécifiques (annonce de nouvelles réglementations par exemple), et de risques de contentieux pesant sur plusieurs banques.