Contexte défavorable pour le billet vert, le yen demeure une valeur refuge

Contexte défavorable pour le billet vert, le yen demeure une valeur refuge

Nous détenons une sous-pondération du dollar américain en raison d’un contexte défavorable et de la cherté de cette devise. Notre positionnement prudent à l’égard du billet vert par rapport à l’euro se justifie par la dynamique de l’inflation et par le cycle économique qui plaident en faveur d’une appréciation de l’euro. En outre, la nouvelle administration américaine fait face à des problèmes politiques. Ajoutons à cela que la réduction probable du bilan de la Fed plus tard dans l’année interviendra à un moment où la BCE risque de durcir le ton également, ce qui supprime un support pour le dollar par rapport à l’euro. 

Bien que les différentiels de taux demeurent pénalisants, le yen semble attractif sur la base de notre analyse à long terme. Dans l’environnement actuel caractérisé par des incertitudes géopolitiques et un niveau très élevé de risque événementiel, le yen demeure une valeur refuge attractive et un outil de diversification.

Maintien de notre stratégie à l’égard des devises émergentes

Les devises émergentes ont rebondi depuis le début de l’année sous l’effet d’une accélération de la reprise de la croissance des marchés émergents et des prévisions d’une politique américaine de relance. Nous estimons que cette tendance se poursuivra malgré certaines incertitudes concernant le relèvement des taux de la Fed. Nous détenons une position longue sur les devises émergentes par rapport au dollar, avec une surpondération des devises liées aux matières premières (real brésilien, peso chilien, roupie indonésienne, ringgit malais) qui surperformeront l’univers des devises émergentes dans son ensemble en raison des prévisions de rendements réels élevés et de la solide situation de leur pays vis-à-vis de l’extérieur. Nous conservons une surpondération du peso mexicain (dont la valorisation est attractive à long terme, avec une faible probabilité d’une remise en question des accords de libre échange nord-américains et une gestion politique crédible de Banxixo. Nous surpondérons également la livre turque (valorisations attractives sur le long terme et politiques de rigueur de la banque centrale) et le baht thaïlandais (solde extérieur élevé).

Nous conservons une sous-pondération structurelle du yuan chinois, qui devrait continuer de se déprécier à moyen terme en raison de la libéralisation de son compte de capital et du ralentissement de sa croissance.