La hausse des prix du pétrole est favorable à la devise norvégienne

La couronne norvégienne (NOK) s’est appréciée face à l’euro avec le rebond du prix du pétrole depuis un an. Trois facteurs devraient continuer de profiter à la devise norvégienne : la corrélation élevée entre la paire de devises (couronne norvégienne / euro) et le prix du pétrole, les fondamentaux favorables aux prix du pétrole et le rebond de la croissance mondiale.

Premièrement, la corrélation entre l’évolution de la couronne norvégienne face à l’euro et aux prix du Brent a rebondi en 2015 pour atteindre un niveau significatif de 50%. Elle est restée stable depuis lors, et devrait rester largement positive. Or, l’accord récent de l’OPEP sur la réduction de la production (de 1.8 mb/j) devrait permettre d’atteindre un équilibre entre l’offre et la demande dès cette année.

Il existe cependant deux obstacles au rebond du prix du pétrole. D’une part, nous devons voir si, concrètement, l’exécution de cet accord débutant en janvier mène bien la production de l’OPEP à converger vers les 12.5Mb/j. Jusqu’à présent, les chiffres de décembre n’ont pas montré de baisse significative, la toute petite baisse amorcée étant due à des perturbations au Nigéria (qui n’est d’ailleurs pas partie prenante à l’accord). D’autre part, la production pétrolière américaine a augmenté depuis mi-2016 et a récupéré près de la moitié des réductions mises en place depuis le niveau record atteint en 2015. Sous la prochaine présidence Trump, les Etats-Unis pourraient atteindre leur nouveau niveau record plus rapidement que prévu.

Deuxièmement, la banque centrale norvégienne pourrait se montrer moins conciliante à court terme. Son taux directeur s’établit à un plus bas historique de 0.5% et elle prévoit de monter ses taux début 2019. Les pressions inflationnistes sont encore modérées mais les déséquilibres financiers et une transmission incomplète de la politique monétaire pourraient ouvrir la voie à la hausse. Des rendements internationaux plus élevés, menés par les US et potentiellement par l’Europe d’ici la fin de l’année, devraient également encourager une hausse plus rapide.

Globalement, nous estimons que la dynamique des prix du pétrole ainsi que le contexte mondial devraient pousser la devise norvégienne à la hausse dans les mois à venir.