25 SEPT.

2017

Revenus fixes , Stratégies d'investissement mensuelles , Thèmes

Attitude prudente à l’égard du crédit US Investment Grade

STRATEGIE OBLIGATIONS D’ENTREPRISES

Attitude prudente à l’égard du crédit US Investment Grade

Le ralentissement du cycle de la dette, le resserrement des spreads de crédit et la diminution du soutien de la banque centrale nous avaient déjà amenés à prendre une position plutôt prudente et un biais neutre à l’égard des obligations d’entreprises. Le segment du crédit Investment Grade américain a, cependant, enregistré une détérioration supplémentaire de ses fondamentaux, dans la mesure où les niveaux d’endettement se maintiennent à des niveaux relativement élevés (et se situent à des niveaux supérieurs à ceux de l’Investment Grade européen pour la première fois depuis 10 ans). Par ailleurs, la qualité du crédit dans le segment américain continue également à se détériorer. Compte tenu de valorisations devenues inintéressantes, et du volume de près de 4,7 billion d’obligations arrivant à maturité d’ici 2022, nous restons prudents envers cette classe d’actifs et cherchons à détenir une exposition sous-pondérée. Nous avons également ajouté des indices CDX dans nos portefeuilles obligataires mondiaux.

Nous privilégions le crédit financier européen; les CoCos restent toujours notre instrument de choix

Nous continuons à surpondérer le secteur financier (par rapport au secteur non-financier), en raison de meilleurs fondamentaux et de valorisations relativement attractives (bien que les spreads se resserrent rapidement et restent à de faibles niveaux). Le secteur financier est également soutenu par une amélioration des réserves de capitaux (et une meilleure qualité des actifs), une amélioration des marges résultant du relèvement des taux d’intérêt, et le contexte règlementaire. Au sein du secteur financier, nous continuons à privilégier les CoCos, qui bénéficient d’une reprise des bénéfices, d’une duration inférieure, et d’une moindre corrélation aux bons du Trésor américains. En termes de rendement, ces instruments reflètent les niveaux observés sur le crédit high yield américain.