Coffee Break 27/04/2020

NOS CONVICTIONS

• Scénario de base
  • Nous surveillons 5 facteurs déclencheurs différents : indicateurs liés à l’épidémie, risque de marché, reprise de l’activité, réponse monétaire et valorisations. Les indicateurs liés à l’épidémie offrent un peu d’espoir : plusieurs pays européens discutent de plans d’allègement des mesures de confinement et l’UE a préparé un plan de coordination.
  • La croissance économique est en train de se contracter : les mesures qui minimisent le coût humain de l’épidémie sont coûteuses sur le plan économique.
  • La faiblesse des chiffres économiques, les révisions de bénéfices fortement orientées à la baisse et les baisses de dividendes sont en train d’être intégrées aux prévisions des analystes.
  • Sur le moyen terme, l’assouplissement des politiques de la quasi-totalité des banques centrales et l’assouplissement budgétaire à venir constituent un soutien. La Fed, la BCE et la Banque du Japon ne cessent d’assouplir leurs politiques, mais des mesures budgétaires sont également indispensables, surtout en Europe, pour soutenir l’action des banques centrales.
  • À court terme, la volatilité n’est pas prête de disparaître, car la visibilité reste limitée. À long terme, les marchés actions offrent de la valeur et donc un potentiel de hausse.
• Nos vues sur les marchés
• Depuis le début de la crise du Covid-19, nous examinons sa gravité (importante), sa diffusion (mondiale) et sa durée (plus longue qu’on ne le pensait à l’origine) pour évaluer son impact économique. Cela reste difficile à évaluer, car les mesures de confinement et de distanciation sociale varient largement d’un pays à l’autre.
• La réponse monétaire et budgétaire durera plus longtemps que l’épidémie. Les mesures de politique monétaires s’efforcent de garantir une liquidité abondante et pour certains pays, de nouveaux programmes de rachats d’actifs.

• Risques
  • À court terme : 
    • Le coronavirus reste un risque tant qu’il n’est pas contenu, ou qu’un vaccin n’est pas découvert, testé, produit et commercialisé à grande échelle.
    • La réponse politique européenne a besoin d’être améliorée. Les dirigeants de l’UE ont convenu de la nécessité d’un fonds européen de relance « post-corona ».
  • À moyen terme
    • Le conflit sino-américain restera probablement d’actualité, assombrissant à l’heure actuelle les perspectives de la croissance mondiale.
    • Enjeux de politique intérieure aux États-Unis: suite au retrait de Bernie Sanders début avril, Joe Biden est le seul candidat démocrate qui reste en lice pour l’élection présidentielle américaine.
    • Négociations commerciales entre le Royaume-Uni et l’UE: le Royaume-Uni a clairement indiqué que le retrait ne serait pas reporté au-delà du 31 décembre 2020.

MODIFICATIONS RÉCENTES AU SEIN DE NOTRE STRATÉGIE D’ALLOCATION D’ACTIFS

STRATÉGIE CROSS ASSETS ET POSITIONNEMENT DU PORTEFEUILLE

• Compte tenu du manque de visibilité, notre exposition aux actions est en légère sous-pondération.
  • Légère sous-pondération des actions britanniques et américaines. Nous ne voyons pas encore de stratégie de sortie coordonnée en Europe et manquons également de visibilité sur l’ampleur de l’épidémie aux États-Unis et au Royaume-Uni, ainsi que sur l’impact économique des mesures de confinement.
  • Position neutre sur les actions de la zone euro, des marchés émergents et du Japon. L’incertitude entourant le coronavirus pèse sur le sentiment des investisseurs.
  • Nous conservons de fortes convictions à l’égard de divers investissements thématiques. Les secteurs de l’oncologie et de la biotechnologie s’avèrent relativement résilients dans le contexte actuel et révèlent un potentiel important de croissance alimentée par l’innovation et le pouvoir de fixation des prix. Les thèmes liés aux mesures en faveur du climat permettent d’avoir une exposition à des solutions essentielles pour un avenir plus propre.

• Sous-pondération des obligations, en maintenant une duration courte et en nous diversifiant en dehors des emprunts d’État. L’environnement actuel pourrait également engendrer des opportunités sur les marchés obligataires.
  • Nous nous attendons à ce que les rendements obligataires restent peu élevés, même s’ils devraient enregistrer une remontée très graduelle à moyen terme.
  • Nous nous diversifions en dehors des emprunts d’État à faible rendement. En matière de crédit, nous augmentons notre exposition aux titres Investment Grade aux États-Unis et en Europe et restons investis sur la dette émergente, notamment dans les obligations d’entreprises des marchés émergents.
  • Nous conservons une exposition à l’or et au yen japonais, qui jouent tous les deux le rôle de valeurs refuges.